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簡談美國的貨幣政策對中國經濟的溢出效應
  • 簡談美國的貨幣政策對中國經濟的溢出效應
  • 文章片段: 論文簡介:簡談美國的貨幣政策對中國經濟的溢出效應經濟論文

簡談美國的貨幣政策對中國經濟的溢出效應

美國的貨幣政策對中國經濟的溢出效應研究【摘要】本文就美國貨幣政策對我國經濟的溢出效應進行了實證檢驗,實證結果表明:美國下調聯邦基金利率、增加貨幣供應量,將會推動我國的通貨膨脹上升,同時對我國產出具有負效應。美國聯邦基金利率對我國通貨膨脹的貢獻較大,而廣義貨幣供應量對我國通貨膨脹影響相對較小;但是,美國的貨幣供給量對我國的通貨膨脹和產出的貢獻率都相對較小。
  【關鍵詞】貨幣政策 SVAR模型溢出效應
  一、引言
  隨著經濟全球化的不斷深入,世界各國的經濟和金融正以驚人的速度緊密的聯系到一起,各國的貨幣政策的相互影響也日益加深。改革開放以來,中國經濟開放水平不斷提升,尤其是2001年中國正式加入國際世貿組織以來,進一步加快了融入到國際分工體系中的步伐。對外貿易依存度也從1990年的30%上升到2012年上半年的50.1%,實際利用外資也從1990年的3.8億美元到2011年的1177億美元。經濟開放極大的推動了中國經濟的快速發展,但是同時中國也不得不面對來自世界各國的沖擊,尤其是外部貨幣政策對中國實體經濟和流動性水平的影響越來越受到關注。
  二、模型的設立和估計
  (一)結構向量自回歸模型(SVAR模型)
  由于SVAR對結構式殘差之間的關系根據經濟理論進行了約束,使分解出的脈沖響應函數具有明確的經濟含義,避開了傳統無約束的VAR模型存在的理由。SVAR模型在包括檢驗貨幣政策的國際間傳導和溢出效應的研究的多個領域得到廣泛應用。
  一個標準的含k個變量的p階SVAR模型的表達式為:
  可以利用估計得到的簡化式對結構矩陣C中的元素進行估計。在具體估計的時候,必須對結構矩陣施加k2-(k2-k)/2=k(k-1)/2個約束。約束條件可以分為短期約束和長期約束,根據經濟理論和VAR系統****量之間的關系給出。
  (二)數據的選擇
  本文的樣本區間選擇在2006年1月至2012年6月之間。以我國的通貨膨脹率(π)和每月工業增加值的增長率(Y)作為我國的經濟的****變量。以2006年1月的消費者價格指數作為基期,利用月度環比通脹率計算2006年1月至2012年6月的定基價格指數,在定基CPI的基礎上獲得通貨膨脹率數據。以聯邦基金利率(FFR)和廣義貨幣供應量(M)為美國貨幣政策的****變量。
  三、實證結果
  (一)單位根檢驗
  為滿足協整分析和建立SVAR模型的要求,所有的序列都必須通過單位根檢驗。采用修正的DF檢驗策略(ADF檢驗)對lncpi、lny、lnm2、ffr進行單位根檢驗,結果(表1)。通過表1我們得出,給定1%的顯著性水平,lncpi、lny、lnm2、ffr變量都是非平穩序列;而各個變量的一階差分都是平穩序列。
  (二)協整檢驗
  根據已完成的單位根檢驗,lncpi、lny、lnm2、ffr變量都是一階單整的,符合協整檢驗的前提條件。選擇Johanson檢驗策略,對變量進行檢驗。對協整檢驗的滯后階數進行選擇,依據VAR模型最優滯后期選擇滯后期1。從表2和表3的結果,我們可以得出:在給定5%的顯著性水平下,lncpi、lny、lnm2、ffr個變量之間存在一個協整關系。
  (三)SVAR模型的參數估計
  建立出SVAR模型之后,需要施加一定的限制條件,以保證模型的可識別性。而針對四元的SVAR模型,需要施加6個約束條件才能夠估計出結構式的參數。根據SVAR模型的原理,建立lncpi、lny、lnm2、ffr的四元SVAR模型,如式(6):
  yt=lncpi■lny■lnm2■ffr■,C=■,u■=u■u■u■u■ (6)
  運用eviews軟件估計模型的結果如下(表4):
  結合SVAR模型和模型估計值可以看出,c(1),c(2),c(3),c(5)所對應的p值大于0.05,說明所對應的系數是不顯著地,說明本國的產出、美國的貨幣供應量以及美國的聯邦基金利率對本國的cpi在當期沒有顯著的影響,美國的聯邦基金利率對本國產出在當期也沒有顯著影響。同時也可以看出c(4),c(6)所對應的系數是顯著地,表明美國的聯邦基金利率對本國的產出在當期存在顯著影響,且為負相關;美國的貨幣供應量也對其聯邦基金利率在當期存在影響。
  (四)SVAR簡談美國的貨幣政策對中國經濟的溢出效應模型的穩定性檢驗
  SVAR模型穩定的充要條件是AR特征多項式根的倒數根均落在單位圓之內。從圖1所示的AR根圖可以看出,所有的根都在單位圓內,滿足了模型穩定的條件。
  (五)SVAR模型的脈沖響應函數
  根據本文的研究目的,以下主要考察聯邦基金利率和廣義貨幣供應量對物價水平的動態影響和傳導,以及產出水平對聯邦基金利率和廣義貨幣供應量的反應。
  從圖
  • 文章片段:速度緊密的聯系到一起,各國的貨幣政策的相互影響也日益加深。改革開放以來,中國經濟開放水平不斷提升,尤其是2001年中國正式加入國際世貿組織以來,進一步加快了融入到國際分工體系中的步伐。對外貿易依存度也從1990年的30%上升到2012年上半年的50.1%,實際利用外資也從1990年的3.8億美元到2011年的1177億美元。經濟開放極大的
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